進(jìn)軍高端超細(xì)[ChaoXi]纖維[XianWei]超真皮革藍(lán)海，明年產(chǎn)能進(jìn)入釋放期，給予[GeiYu]“買入”的投資評(píng)級(jí)。

市場(chǎng)[ShiChang]普遍認(rèn)為，超細(xì)[ChaoXi]纖維[XianWei]革目前各企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)較快，未來競(jìng)爭(zhēng)必將導(dǎo)致超細(xì)[ChaoXi]纖維[XianWei]革產(chǎn)品盈利能力下降。有別于市場(chǎng)[ShiChang]的觀點(diǎn)，我們認(rèn)為，目前盡管普通超細(xì)[ChaoXi]纖維[XianWei]革國(guó)已國(guó)產(chǎn)化，但是高端超細(xì)[ChaoXi]纖維[XianWei]超真皮革市場(chǎng)[ShiChang]仍然被日本壟斷。雙象股份此次募投項(xiàng)目LDPE/PU超細(xì)[ChaoXi]旦聚氨酯短纖維[XianWei]超真皮革其產(chǎn)品性能指標(biāo)達(dá)到日本高端超細(xì)[ChaoXi]纖維[XianWei]產(chǎn)品水平，投產(chǎn)后將以成本優(yōu)勢(shì)和極高的性價(jià)比替代進(jìn)口高檔超細(xì)[ChaoXi]纖維[XianWei]超真皮革產(chǎn)品。公司ipo募投項(xiàng)目總共為600萬平米聚氨酯超細(xì)[ChaoXi]旦短纖維[XianWei]，其中一期300萬平米目前已進(jìn)入試生產(chǎn)階段(試生產(chǎn)情況順利)，二期300萬平米將于2011年建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來公司還將根據(jù)訂單情況繼續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，明年公司產(chǎn)能進(jìn)入釋放期，業(yè)績(jī)提升幅度較大，給予[GeiYu]“買入”的投資評(píng)級(jí)。

超細(xì)[ChaoXi]纖維[XianWei]革供不應(yīng)求，需求高速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)[GuoNa]缺口較大：

目前國(guó)內(nèi)[GuoNa]對(duì)超細(xì)[ChaoXi]纖維[XianWei]超真皮革的需求以30%以上的年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)未來全球超纖產(chǎn)能的增長(zhǎng)集中于中國(guó)，2007年中國(guó)產(chǎn)能占全球30%，以全球6-9%的增速計(jì)算，未來3-5年國(guó)內(nèi)[GuoNa]超纖行業(yè)增速將達(dá)20-30%。根據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)2010年國(guó)內(nèi)[GuoNa]超細(xì)[ChaoXi]纖維[XianWei]合成革需求量將達(dá)10,744萬平方米左右，市場(chǎng)[ShiChang]缺口約3,500萬平方米。2012年市場(chǎng)[ShiChang]需求將達(dá)到2億平方米。目前，國(guó)內(nèi)[GuoNa]超纖領(lǐng)域內(nèi)的幾家大企業(yè)，正在積極擴(kuò)產(chǎn)，根據(jù)擴(kuò)(文章來源環(huán)球聚氨酯網(wǎng))產(chǎn)進(jìn)度來看，我們認(rèn)為即使雙象、禾欣和山東同大順利擴(kuò)產(chǎn)，市場(chǎng)[ShiChang]仍將保持供不應(yīng)求的局面，不改行業(yè)高景氣度。

未來增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，給予[GeiYu]6個(gè)月目標(biāo)價(jià)格38元。

募投項(xiàng)目進(jìn)展順利的情況下，預(yù)測(cè)公司10～12年每股收益在0.6、1.09元和1.69元，近三年復(fù)合增長(zhǎng)為53%，我們認(rèn)為，公司募投項(xiàng)目在國(guó)內(nèi)[GuoNa]同行企業(yè)中處于領(lǐng)先水平，應(yīng)給予[GeiYu]高于行業(yè)平均水平的估值溢價(jià)，給予[GeiYu]11年30-40倍的市盈率，股價(jià)合理區(qū)間在32.7元-43.6元，給予[GeiYu]“買入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格38元。