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整體看，3 季度業(yè)績(jī)同比仍然增長，但環(huán)比開始回落。從1-3Q 看，11 年化工品景氣整體好于10 年;從單季度看，10 年3Q 是全年盈利低點(diǎn);因此無論1-3Q 整體或3Q 單季，同比均保持增長態(tài)勢(shì)。但由于2 季度以來化工品價(jià)格逐步回落，3Q 盈利環(huán)比成下滑態(tài)勢(shì)，較為明顯的子行業(yè)如化纖、聚氨酯、氯堿、純堿、氟化工等。

聚氨酯：由于聚氨酯原料MDI、己二酸、甲乙酮等價(jià)格5 月后開始(文章來源環(huán)球聚氨酯網(wǎng))回落，3Q 均價(jià)低于2Q;煙臺(tái)萬華由于裝置運(yùn)行成本進(jìn)一步降低、市場(chǎng)份額擴(kuò)大，業(yè)績(jī)環(huán)比變化不大。預(yù)計(jì)煙臺(tái)萬華1-3QEPS0.70 元(yoy56%);山西三維1-3QEPS0.15 元，環(huán)比改善，但幅度不及預(yù)期。

化纖：滌綸長絲和錦綸3Q 價(jià)格仍保持較高位置，3Q 盈利環(huán)比持平或略改善;粘膠短纖和氨綸3Q 價(jià)格回落，同比和環(huán)比均下滑。預(yù)計(jì)桐昆股份1-3QEPS0.84 元，華鼎錦綸1-3QEPS0.52 元;海利得1-3QEPS0.38 元(yoy69%)。

氯堿、純堿、氟化工：價(jià)格水平高于10 同期，盈利同比仍然增長;但由于產(chǎn)品價(jià)格3 季度開始下滑，盈利環(huán)比回落。預(yù)計(jì)中泰化學(xué)1-3QEPS0.48 元(yoy255%)，三愛富1-3QEPS1.90 元(yoy1231%)。

橡膠：橡膠價(jià)格3Q 保持高位，下游橡膠制品成本仍然較高;風(fēng)神股份依靠產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和成本控制得當(dāng)，3Q盈利環(huán)比改善。預(yù)計(jì)風(fēng)神股份1-3QEPS0.64 元(yoy123%)。由于橡膠價(jià)格回落，預(yù)計(jì)4Q 橡膠制品成本壓力將減輕;如果膠價(jià)繼續(xù)回落，則制品盈利彈性較大。

民爆：硝銨價(jià)格上漲將導(dǎo)致炸藥毛利環(huán)比下滑，橫向并購和向下游爆破服務(wù)拓展仍是方向。預(yù)計(jì)久聯(lián)發(fā)展1-3QEPS0.80 元(yoy88%);雅化集團(tuán)1-3QEPS0.50 元(yoy29%)。

化肥：化肥價(jià)格受宏觀影響較小，3 季度仍保持較高水平。氮肥價(jià)格受產(chǎn)量降低支撐(原料天然氣和煤供應(yīng)緊張，1-8 月氮肥產(chǎn)量同比下滑9%)，磷肥出口需求較好，鉀肥價(jià)格受國際價(jià)格上升帶動(dòng)。預(yù)計(jì)湖北宜化1-3QEPS1.40元(yoy69%)，超出市場(chǎng)預(yù)期;華魯恒升1-3QEPS0.35 元(yoy129%);鹽湖鉀肥EPS1.65 元(yoy21%)。

投資建議：化工品需求在9-10 月的恢復(fù)程度低于預(yù)期，價(jià)格仍呈下滑趨勢(shì);預(yù)計(jì)4Q 盈利環(huán)比仍將回落，行業(yè)整體仍維持中性評(píng)級(jí)。子行業(yè)看，4Q 關(guān)注原料價(jià)格回落給輪胎等行業(yè)可能帶來盈利彈性，風(fēng)神股份目前估值低，安全邊際和彈性兼具;磷礦石價(jià)格仍呈上漲趨勢(shì)。關(guān)注11-13 年增長較為明確的公司，如久聯(lián)發(fā)展(在手工程訂單較多)、煙臺(tái)萬華(產(chǎn)量增長，成本下降)等。另外從3 季報(bào)看，湖北宜化3 季度盈利超出市場(chǎng)預(yù)期。

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