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特別話題：集運旺季的到來可能晚于常年。根據(jù)調(diào)研的數(shù)據(jù)預(yù)測：2月份深圳地區(qū)集裝箱港口吞吐量環(huán)比下滑20%左右;1+2月份加總后的同比亦有小幅下滑;華東地區(qū)基本維持2010年同期水平。這從我們跟蹤的航運企業(yè)“裝載率”數(shù)據(jù)得到了驗證：目前華南地區(qū)集運企業(yè)的裝載率較節(jié)前下降了近20%左右。節(jié)后復(fù)工較晚是一因素，但同時不少華東、華南地區(qū)“招工難”等問題亦間接延遲了沿海加工制造企業(yè)的訂單生產(chǎn)時間。

行業(yè)評級及重點公司推薦：整體行業(yè)維持“中性”評級。子行業(yè)中建議超配航運，首推中遠航運(600428)和中海集運(601866);建議關(guān)注物流行業(yè)的主題性投資機會，中儲股份(600787)等可能在兩會前后有所表現(xiàn);其他子行業(yè)則主要以補漲機會為主。

航空：全年觀點謹慎、短期可能補漲，推薦中國國航(601111)、南方航空(600029)。(1)1月的全行業(yè)旅客運輸量增速為16.7%，仍然保持了較快增長，在運力投放仍然偏緊的情況下，客座率有望達到78%左右;(2)春運整體旅客增長數(shù)據(jù)低于10%，雖然不能據(jù)此斷定今年需求低于預(yù)期，但是也許是需求增長趨勢變化的一個信號;(3)航煤價格與燃油附加費同時調(diào)整使得油價對航空公司盈利的負面影響較小，但是未來油價的上漲趨勢可能會成為投資航空股的隱憂之一;(4)目前投資航空業(yè)的最大不確定性來自高鐵，在分流效應(yīng)未能被清晰揭示之前，航空估值和投資者信心將會一直受此壓制;(5)目前行業(yè)動態(tài)平均PE僅11倍，如果出現(xiàn)補漲機會，行業(yè)內(nèi)推薦次序依次為中國國航、南方航空。

鐵路：補漲與主題性機會并存。(1)鐵龍物流(600125)已接近我們給(文章來源環(huán)球聚氨酯網(wǎng))出的今年目標價20元，后續(xù)還有新箱獲批、造箱公告等催化劑，長期投資者仍可持有;(2)由于成本上漲和高鐵投資壓力較大，普通國鐵貨運價格有望上調(diào)，雖然幅度可能較小，但也是行業(yè)利好;(3)“劉志軍”事件有可能加速鐵路改革進程，三個鐵路上市公司的資產(chǎn)注入有望提上日程，我們預(yù)測從時間上來看依次是廣深、大秦、鐵龍;(4)大秦鐵路(601006)動態(tài)PE不足10倍、廣深鐵路(601333)PB接近1，存在補漲機會。

航運：海運行業(yè)旺季來臨之前布局集運、特種船子行業(yè)，推薦中遠航運 、中海集運 。(1)在航運板塊整體還在不斷試探底部的過程中，近期由于海外局勢擔憂板塊近一周整體回調(diào)近4%，但我們認為此次調(diào)整過度：海外經(jīng)濟體對于集運、特種船的影響較預(yù)期要小;(2)集運企業(yè)目前的運價較2010年來看，仍維持在高景氣狀態(tài)：中國集裝箱運價指數(shù)2011年指數(shù)均值為1060;(3)目前航運企業(yè)閑置運力在2%左右，即使在過節(jié)淡季期間，行業(yè)的整體閑置運力已不到3%。

其他行業(yè)：補漲與主題性機會并存。公路、機場、港口從目前的基本面來看行業(yè)整體比較平坦、沒有太多亮點;但是PE估值均比較低，動態(tài)PE公路在10倍以下(如山東高速(600350)、皖通高速(600012)等)、機場港口在15倍以下(如鹽田港(000088)等)的公司均存在補漲機會。物流行業(yè)在近兩個月的交通運輸補漲行情中表現(xiàn)一般，兩會過后國家可能將出臺《物流行業(yè)十年規(guī)劃》;這些都將促成物流股的主題性投資機會;最受益于減稅政策的中儲股份 、最純粹的物流公司怡亞通(002183)等都有望獲得較好的股價表現(xiàn)。

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