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煙臺(tái)氨綸[AnLun]:差別化氨綸[AnLun]立根本,破壟斷芳綸促發(fā)展

氨綸[AnLun]:走在行業(yè)前列,以差別化謀發(fā)展。

普通氨綸[AnLun]產(chǎn)能[ChanNen]過(guò)剩為期不遠(yuǎn)。據(jù)了解,目前我國(guó)氨綸[AnLun]產(chǎn)能[ChanNen]約為35萬(wàn)噸,明年預(yù)計(jì)全國(guó)將新增產(chǎn)能[ChanNen]在6-7萬(wàn)噸左右,根據(jù)國(guó)內(nèi)氨綸[AnLun]表觀需求量10%的平均增速測(cè)算,供給增速將大于需求的增速。隨著供需狀態(tài)有緊平衡轉(zhuǎn)向過(guò)剩,未來(lái)幾年氨綸[AnLun]企業(yè)盈利水平也將受到影響。但我們認(rèn)為2011年上半年,普通氨綸[AnLun]市場(chǎng)[ShiChang]仍將平穩(wěn)運(yùn)行:明年新增產(chǎn)能[ChanNen]將在年中及下半年建成,由于新生產(chǎn)線需要一定的調(diào)試及磨合,市場(chǎng)[ShiChang]供應(yīng)量的放大將在11年下半年及12年初,而且需求自然增長(zhǎng)將能消化將近一半的新增產(chǎn)能[ChanNen],因此,氨綸[AnLun]價(jià)格高位運(yùn)行仍然是可期的。

提高差別化率是氨綸[AnLun]企業(yè)未來(lái)的出路。從化纖行業(yè)的發(fā)展規(guī)律來(lái)看,差別化是保證企業(yè)在盲目擴(kuò)產(chǎn)后的供應(yīng)過(guò)剩的市場(chǎng)[ShiChang]中仍能保持較高盈利水平的制勝利器。一方面,差別化產(chǎn)品需要較高的研發(fā)實(shí)力和工藝水平,構(gòu)成一定的準(zhǔn)入壁壘;另一方面由于差別化產(chǎn)品通常瞄準(zhǔn)下游細(xì)分市場(chǎng)[ShiChang]的需求,具有一定的細(xì)分市場(chǎng)[ShiChang]壟斷優(yōu)勢(shì),產(chǎn)品盈利能力強(qiáng)。公司5000噸醫(yī)用氨綸[AnLun]產(chǎn)能[ChanNen]即將投產(chǎn),加上明年中期將投放7000噸的舒適氨綸[AnLun]產(chǎn)能[ChanNen],公司差別化率達(dá)到35%,高于行業(yè)平均水平,此處還不包括公司為部分企業(yè)定制生產(chǎn)的有色氨綸[AnLun]業(yè)務(wù)。醫(yī)用氨綸[AnLun]和舒適氨綸[AnLun]價(jià)格比普通氨綸[AnLun]要分別高出2000和8000元甚至更高,產(chǎn)品毛利率較高,市場(chǎng)[ShiChang]需求旺盛,將大大提高公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

芳綸:打破國(guó)際壟斷,享受高成長(zhǎng)市場(chǎng)[ShiChang]芳綸1313:加速進(jìn)軍防護(hù)服領(lǐng)域。芳綸1313由于具有突出的耐高溫、阻燃和絕緣性,主要用于高溫防護(hù)服、電絕緣和高溫過(guò)濾領(lǐng)域。公司目前擁有年產(chǎn)4300噸芳綸1313的產(chǎn)能[ChanNen],其中包括約1000噸有色芳綸1313。有色芳綸主要是根據(jù)客戶要求定制生產(chǎn),由于專用性強(qiáng),產(chǎn)品售價(jià)和毛利率較普通芳綸更高。未來(lái)公司將把目標(biāo)市場(chǎng)[ShiChang]從目前的以高溫過(guò)濾領(lǐng)域?yàn)橹鳌⒔^緣紙為輔逐漸轉(zhuǎn)向防護(hù)服領(lǐng)域(對(duì)纖維長(zhǎng)度和可紡性提出更高要求,產(chǎn)品價(jià)格和附加值更高),以提高產(chǎn)品的市場(chǎng)[ShiChang]占有率和利潤(rùn)水平。

芳綸1414:未來(lái)最大看點(diǎn)。芳綸1414具有突出的高強(qiáng)度和高模量,主要應(yīng)用于個(gè)體防護(hù)、增強(qiáng)材料和保護(hù)材料。明年年產(chǎn)1000噸芳綸1414項(xiàng)目將投產(chǎn),該產(chǎn)品市場(chǎng)[ShiChang]售價(jià)將在20-30萬(wàn),毛利率有望達(dá)到40%以上。芳綸1414市場(chǎng)[ShiChang]需求旺盛,僅在光纖保護(hù)殼市場(chǎng)[ShiChang]需求就達(dá)到1000噸。由于其在軍事上的特殊用途,長(zhǎng)期被國(guó)際企業(yè)壟斷,公司芳綸1414的投產(chǎn)打破了國(guó)際壟斷,加上更優(yōu)的成本控制力,有望加速替代進(jìn)口。

盈利預(yù)測(cè):看好煙臺(tái)氨綸[AnLun]差別化氨綸[AnLun]和芳綸的市場(chǎng)[ShiChang]前景,尤其是煙臺(tái)氨綸[AnLun]在市場(chǎng)[ShiChang]需求旺盛、產(chǎn)品附加值高的芳綸領(lǐng)域,未來(lái)這一領(lǐng)域在軍事、消防等領(lǐng)域應(yīng)用非常廣闊。預(yù)計(jì)公司10年、11年和12年EPS分別為1.03、1.29和1.52元,給予氨綸[AnLun]25倍PE,芳綸35倍PE,目標(biāo)價(jià)37.92元,給予推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:氨綸[AnLun]產(chǎn)能[ChanNen]擴(kuò)張后價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

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