雅克科技(002409)阻燃劑[ZuRanJi]銷量和產(chǎn)能在快速增長(zhǎng)

投資要點(diǎn)

●有機(jī)磷系阻燃劑[ZuRanJi]市場(chǎng)前景廣闊。公司[GongSi]阻燃劑[ZuRanJi]銷量和產(chǎn)能在快速增長(zhǎng)，2011年產(chǎn)能翻倍，業(yè)績(jī)將再上臺(tái)階。

●預(yù)計(jì)2010-2012年公司[GongSi]每股收益分別為0.80、1.44和2.11元，將評(píng)級(jí)由“謹(jǐn)慎推薦”上調(diào)至“推薦”。

●風(fēng)險(xiǎn)分析：歐盟反傾銷，原材料價(jià)格上行。

有機(jī)磷系阻燃劑[ZuRanJi]市場(chǎng)巨大

有機(jī)磷系阻燃劑[ZuRanJi]主要應(yīng)用在聚氨酯和工程塑料方面。2010年有機(jī)磷系阻燃劑[ZuRanJi]的市場(chǎng)容量大概在50萬(wàn)噸左右;有機(jī)磷系未來(lái)將在眾多領(lǐng)域取代溴系阻燃劑[ZuRanJi]。就我國(guó)而言，阻燃劑[ZuRanJi]使用比例只有2%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐美等40%-60%的水平。就有機(jī)磷系阻燃劑[ZuRanJi]而言，2009年國(guó)內(nèi)有機(jī)磷系阻燃劑[ZuRanJi]的總產(chǎn)量只有10萬(wàn)噸左右，并有60%以上的產(chǎn)品出口，因此，國(guó)內(nèi)有機(jī)磷系阻燃劑[ZuRanJi]的實(shí)際消費(fèi)量只有4萬(wàn)噸左右。假設(shè)未來(lái)3年國(guó)內(nèi)有機(jī)磷系阻燃劑[ZuRanJi]消費(fèi)增長(zhǎng)率為15%，2010-2012年，僅國(guó)內(nèi)有機(jī)磷系阻燃劑[ZuRanJi]消費(fèi)量就分別達(dá)到4.60、5.29和6.08萬(wàn)噸。

雅克科技(002409)主要從事有機(jī)磷系阻燃劑[ZuRanJi]的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司[GongSi]是綠色聯(lián)盟的理事長(zhǎng)單位，公司[GongSi]董事長(zhǎng)擔(dān)任綠色聯(lián)盟理事長(zhǎng)。我們認(rèn)為，公司[GongSi]儲(chǔ)備及未來(lái)研發(fā)的阻燃劑[ZuRanJi]和阻燃材料將與綠色聯(lián)盟的目標(biāo)一致，未來(lái)將繼續(xù)引流潮流。(文章來(lái)源環(huán)球聚氨酯網(wǎng))

2011年產(chǎn)能有望翻番

公司[GongSi]阻燃劑[ZuRanJi]銷量和產(chǎn)能增長(zhǎng)迅速。2007-2009年公司[GongSi]阻燃劑[ZuRanJi]銷量分別為2.21萬(wàn)噸、3.13萬(wàn)噸和4.56萬(wàn)噸，銷量增速都在50%以上。

IPO募投項(xiàng)目將使得公司[GongSi]阻燃劑[ZuRanJi]產(chǎn)能超過(guò)10萬(wàn)噸。公司[GongSi]2個(gè)募投項(xiàng)目——4.1萬(wàn)噸/年阻燃劑[ZuRanJi]系列生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目(響水阻燃劑[ZuRanJi]項(xiàng)目)和濱海一體化項(xiàng)目將在2011年上半年完全投產(chǎn)，屆時(shí)公司[GongSi]有機(jī)磷系阻燃劑[ZuRanJi]產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)100%增長(zhǎng)，達(dá)到10.60萬(wàn)噸。從市場(chǎng)占有率來(lái)看，即使在公司[GongSi]IPO產(chǎn)能完全釋放后，公司[GongSi]的市場(chǎng)占有率也不足20%。因此，至少在未來(lái)5年內(nèi)，公司[GongSi]成長(zhǎng)空間依然廣闊。

此外，除了TCPP等含鹵有機(jī)磷阻燃劑[ZuRanJi]外，雅克科技儲(chǔ)備了HBDP、聚氨酯低聚碳酸酯阻燃劑[ZuRanJi]、TPP、PEPA和Trimer等多種無(wú)鹵阻燃劑[ZuRanJi]，公司[GongSi]已經(jīng)掌握了這些產(chǎn)品的小試或中試技術(shù)，有的產(chǎn)品(譬如PEPA、Trimer等)已經(jīng)在產(chǎn)業(yè)化。我們預(yù)計(jì)，這些產(chǎn)品足以保證公司[GongSi]未來(lái)3-5年的成長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)2010-2012年公司[GongSi]每股收益分別為0.80、1.44和2.11元。考慮到公司[GongSi]在全球阻燃劑[ZuRanJi]領(lǐng)域的領(lǐng)先地位、豐富的技術(shù)和產(chǎn)品儲(chǔ)備以及往上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)，按照2011年40倍估值，目標(biāo)價(jià)58.00元。將評(píng)級(jí)由“謹(jǐn)慎推薦”上調(diào)至“推薦”。