取消15萬噸溶劑油募投項目[XiangMu]。齊翔騰達(dá)[TengDa]發(fā)展溶劑油的項目[XiangMu]的初衷在于公司[GongSi]存在大量的副產(chǎn)氫氣，但是溶劑油項目[XiangMu]競爭激烈，毛利較薄。取消該項目[XiangMu]在清理之中，符合[FuHe]我們8月份深度分析中的結(jié)論。

新建4萬噸甲乙酮項目[XiangMu]符合[FuHe]公司[GongSi]做大做強主業(yè)的意愿，風(fēng)險較小。在淄博基地建設(shè)4萬噸甲乙酮項目[XiangMu]，符合[FuHe]齊翔騰達(dá)[TengDa]做大做強主業(yè)的考慮[KaoLv]，能夠發(fā)揮公司[GongSi]在甲乙酮生產(chǎn)方面的技術(shù)[JiShu]優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢以及市場優(yōu)勢。

新建7萬噸丁烷脫氫制取丁二烯項目[XiangMu]技術(shù)[JiShu]難度較大[JiaoDa]，有一定的不確定性。丁烷脫氫制取丁二烯對催化劑的活性(文章來源環(huán)球聚氨酯網(wǎng))，反應(yīng)的控制精度均要求較高。從技術(shù)[JiShu]路線上看，不是國際、國內(nèi)主流工藝。從成本上看，不具備成本優(yōu)勢。從下游產(chǎn)品看，丁二烯主要用于生產(chǎn)合成橡膠，切入的難度較大[JiaoDa]。

給予“中性”評級。保守起見，暫不考慮[KaoLv]丁二烯項目[XiangMu]的可能受益，齊翔騰達(dá)[TengDa]2010~2012年的(文章來源環(huán)球聚氨酯網(wǎng))EPS分別為1.42、1.75和2.43元。當(dāng)前公司[GongSi]股價42.44元，對應(yīng)2011年市盈率24倍，基本合理?？紤][KaoLv]到公司[GongSi]甲乙酮產(chǎn)品價格回調(diào)的可能性較大[JiaoDa]，給予“中性”評級。

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