2010年國(guó)際原油[YuanYou]期貨在今年三季度以75美元/桶為中軸寬幅振蕩，未有趨勢(shì)性行情。原因在于需求[XuQiu]淡季消費(fèi)[XiaoFei]低迷，而庫(kù)存[KuCun]高企，原油[YuanYou]基本面疲弱;同時(shí)，各主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)行寬松貨幣政策，流動(dòng)性過(guò)剩，商品受到支撐。原油[YuanYou]價(jià)格正是在這樣的兩個(gè)力作用下振蕩整理。四季度油價(jià)將如何如何演繹?下面筆者試從原油[YuanYou]的供應(yīng)、需求[XuQiu]和宏觀面對(duì)其未來(lái)走勢(shì)略作剖析。

供應(yīng)：庫(kù)存[KuCun]高企，剩余產(chǎn)[ShengYuChan]能充足

歐佩克剩余產(chǎn)[ShengYuChan]能的多寡是決定油價(jià)漲跌的關(guān)鍵。2003年到2008年間，歐佩克剩余產(chǎn)[ShengYuChan]能在100萬(wàn)—200萬(wàn)桶/日，經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，因此一旦出現(xiàn)颶風(fēng)或地緣政治問(wèn)題，就對(duì)供需緊平衡的油市產(chǎn)生壓力，油價(jià)屢創(chuàng)新高。目前歐佩克的剩余產(chǎn)[ShengYuChan]能高達(dá)500萬(wàn)-600萬(wàn)桶/日，原油[YuanYou]供應(yīng)寬松的格局因此奠定。

再看需求[XuQiu]大國(guó)的油品庫(kù)存[KuCun]。美國(guó)的原油[YuanYou]庫(kù)存[KuCun]一度高達(dá)27年高位，油品總庫(kù)存[KuCun]也創(chuàng)下了有記錄以來(lái)的最高值。包括全球發(fā)達(dá)國(guó)家在內(nèi)的OECD總庫(kù)存[KuCun]也創(chuàng)下了自2000年以來(lái)的新高，該組織2009年的耗油量占全球的53.4%。

歐佩克剩余產(chǎn)[ShengYuChan]能高達(dá)500萬(wàn)桶，奠定了原油[YuanYou]市場(chǎng)供應(yīng)寬松的總基調(diào)。雖然中國(guó)、印度等發(fā)展中國(guó)的油品消費(fèi)[XiaoFei]正在奮起趕超，但是已知國(guó)家?guī)齑鎇KuCun]的充裕已經(jīng)從側(cè)面反映了這些國(guó)家的供應(yīng)也不會(huì)存在太大問(wèn)題。2010年第四季度，油品供應(yīng)不能成為推高油價(jià)的動(dòng)力，反而會(huì)是油價(jià)走強(qiáng)的負(fù)面因素。

需求[XuQiu]面——時(shí)值淡季，餾分油需求[XuQiu]不可過(guò)分樂(lè)觀

美國(guó)下游的原油[YuanYou]消費(fèi)[XiaoFei]當(dāng)中，占比最大的是交通業(yè)達(dá)71%;工業(yè)和民用分別為23%和5%。與此相對(duì)應(yīng)的是成品油中汽油和噴氣飛機(jī)燃料各占比47%和8%，而餾分油和燃料油僅占比19%和2%。汽油消費(fèi)[XiaoFei]具有明顯的季節(jié)性，從2005年至今的數(shù)據(jù)中，汽油消費(fèi)[XiaoFei]高峰大都出現(xiàn)在8月上旬和中旬，2009年和2010年提前到了7月下旬。從概率上講，四季度汽油消費(fèi)[XiaoFei]將繼續(xù)下滑。

餾分油需求[XuQiu]占比較低，主要用于民用取暖燃料和工業(yè)。餾分油消費(fèi)[XiaoFei]的季節(jié)性高峰在春冬兩季，每年2月上旬是餾分油的消費(fèi)[XiaoFei]峰值。因此，2010年第四季度餾分油需求[XuQiu]可能將繼續(xù)向好，但是以其在總油品中的占比，餾分油對(duì)原油[YuanYou]價(jià)格的提振有限。

再看一下中國(guó)的需求[XuQiu]。2007年我國(guó)日均消耗原油[YuanYou]777.1萬(wàn)桶(BP數(shù)據(jù))，當(dāng)年的原油[YuanYou]下游行業(yè)中工業(yè)占比41%，交通占比34%，具體值為工業(yè)用油41%×777.1=318萬(wàn)桶。未來(lái)某年，如果中國(guó)的人均GDP支撐起與美國(guó)同樣龐大的汽車保有量，那么我們國(guó)家的原油[YuanYou]消費(fèi)[XiaoFei]的行業(yè)模式可能為交通占比70%，工業(yè)占比20%，如同美國(guó)一樣。那么，假定工業(yè)用油總量沒(méi)有變化(事實(shí)上這是不可能的，2008、2009年我國(guó)的原油[YuanYou]需求[XuQiu]量仍在繼續(xù)增加)，僅是占比下降了，據(jù)此核算的總需求[XuQiu]量則為：318÷20%=1590萬(wàn)桶/日。

2009年我國(guó)日均耗油為862.5萬(wàn)桶，交通用油上升到發(fā)達(dá)國(guó)家水平后，我國(guó)的原油[YuanYou]消費(fèi)[XiaoFei]幾乎翻倍，需要配比增加的產(chǎn)能為730萬(wàn)桶。而目前歐佩克的剩余產(chǎn)[ShengYuChan]能尚不足600萬(wàn)桶，油價(jià)將因?yàn)橹袊?guó)的需求[XuQiu]大幅飆升，原油[YuanYou]可能會(huì)到200美金、300美金，這或許會(huì)在2020或2030年發(fā)生。